狂买比特币的 MicroStrategy 发行可转债 操作原理是什么

原文作者:链新闻 Florence 原文来源:abmedia以比特币为本业的软体开发公司微策略 (MicroStrategy, MSTR) 睽违

以比特币为本业的软体开发公司微策略 (MicroStrategy, MSTR) 睽违三年再度发行可转债,转换价格对比现今股价的溢价幅度高达 20%,到底有什么诱因吸引投资人认购这个长达六年,票面利率仅 0.625% 的可转债呢?而微策略的操作手法又是如何?

微策略睽违三年再度发可转债

微策略宣布,将发行本金总额为 7 亿美元的 2030 年到期的可转换优先票据,向合格机构买家进行私募发行,发行条件如下:

● 到期日:2030 年 3 月 15 日到期

● 票面利率:0.625%

● 付息日:每半年支付一次利息 (每年 3 月 15 日和 9 月 15 日)

● 转换价格:1,498 美元

● 可转换日:2024/7/1~2030/3/13

● 可卖回权利:于 2028/9/15 后可以原价 (100) 卖回票据

所谓的可转债就是债券有个附加条款,当股价高于某个价格时,就可以用约定的价格将债券转换成股票,其定价原理就是公司债加上买入股票选择权的买权。

以订价日微策略股价 1,246 美元,到 1,498 美元的转换价,溢价幅度高达 20%。而票面利率仅 0.625%,与目前无风险的美国十年期国债 4.1% 的殖利率相比,利率几乎是微不足道,为什么有投资人愿意购买呢?

微策略发行可转债的时机

我们先来回顾一下微策略目前发行的三档可转债,票面利率都极低甚至为零,转换价格与订价日期的价格也都有二成以上的溢价,整理列表如下:

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微策略由 2020 年 9 月开始购买比特币,以此为基础起始期间,我们用微策略股价和比特币价格 (橘线) 相比如下表,三个紫色箭头用以标示微策略发行可转债的时间,发现发行时间都是在微策略股价明显高于比特币价格的时候,我们可以推测:

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在高股价的同时用选择权定价,可让转换价定在相对高点,市场的热络情绪下,选择权的价格也水涨船高,如此一来,就可以用几乎零成本的方式取得资金。

投资人买可转债的考量

那对投资人而言,为何要花钱买一个既收不到什么利息,转换价格又比现在高 20% 的产品呢?如果那么看好微策略,直接用现价买入不就好了?我们分析原因如下:

● 风险低,六年后就算没有转换也可以拿回本金 (除非微策略倒闭)

● 拥有六年期间的选择权,一旦微策略股价涨到 1,498 美元以上就可执行换股,以选择权的市场来看十分便宜

● 有提前赎回的机制:于 2028/9/15 后可以原价 (100) 卖回债券 (这是此档可转债特有的赎回机制)

相信会买微策略可转债的投资人,应是十分看好微策略的股价,只是又不想冒太大的风险,所以选择用这种方式投入资金。

虽然不确定这些可转债的流动性如何,但以彭博目前的报价,新的这档可转债价格是 109 美元,还是溢价发行!而之前那档转换价为 398 美元的 2025 年到期可转债,价格更是飙涨到 258 美元,可见微策略募资的高明手段。

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Author:BticoinKOL,Source:https://bitcoinkol.com/archives/4418

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