FTX事件堪稱加密世界的“雷曼時刻”。 事件的發展速度和影響範圍已經遠遠超出了此前的想像。 而就在昨晚，美國勞工統計局公佈資料顯示，美國10月CPI同比上漲7.7%，低於市場預期的7.9%，較前值的8.2%大幅回落。 10月CPI環比上漲0.4%，同樣好於市場預期。
加密市場面對全行業範圍的危機和盼望已久的通脹緩解，經歷了跳樓機式的大反彈。 在如此劇烈的變化中，加密貨幣交易所應該吸取什麼教訓，投資者應該如何應對呢？
1.交易所的整體性危機
FTX事件的起因是其挪用了用戶資產，最大後果是引發了加密貨幣投資者對於交易所的普遍性的不信任。 其他交易所受到牽連，出現了不同程度擠兌的情况。 為了應對這次危機，以Binance和Huobi為主的頭部交易所紛紛站出來宣佈未來將通過Proof of Reserve的管道證明用戶的資產安全，並形成資訊公開制度。
1.1資產流出情况
行情下跌嚴重，資金出逃有限。 Binance穩定，FTX被掏空。
下圖是近7天主流交易所的BTC淨流入流出情况。 從11月7日起，近4天交易所共淨流出92.8 K枚BTC，占其總持倉量的4%。 對於穩定幣來說情况類似，近4天的淨流出量占總量3%。 這是今年出現的第3次連續BTC大額淨流出，此前2次分別發生在5月12日-17日，6月15日-17日。 其中第一次是受到LUNA崩盤的影響，第二次是受Celsius暴雷和美聯儲首次加息75個基點的影響。 第2次大幅BTC淨流出後，BTC價格下降了16%，而本次BTC已經下跌了約20%，並且行情並未出現明顯企穩迹象，可見此次事件對市場的衝擊力更大。
觀察主流的交易所的BTC淨流出情况，我們發現除了FTX徹底崩潰以外，大多數交易所沒有出現資產大幅流出的情况。 Binance只是小幅流出，Huobi、Kucoin和Bybit反而有淨流入。 這表明了用戶對這些交易所的信任基礎還是比較牢固。 儘管有傳聞Kucoin可能儲備金不足，但其CEO反應迅速，打消了用戶的疑慮。 資產淨流出幅度較大的只有OKX和Coinbase，這可能是徐明星在前幾日聲援過SBF，Coinbase近日出現了宕機，這些事件引發了用戶的擔憂。
目前看來，本次危機對行業的影響更多是在投資者的心理層面，並未出現資金大規模撤離。 行業在1年間幾乎沒有什麼好消息，這導致了投資者的心態越來越脆弱，從而出現了恐慌性的拋售行為。 大部分投資者最熟悉的還是中心化交易所，所以資金流出並不嚴重。
1.2儲備金證明
儲備金證明成為試金石，長效機制才是關鍵。
當下交易所最重要的事就是向用戶證明，它們沒有挪用用戶的資產。 FTX事件爆發以來，已經有多家主流交易所發出公告，稱將發佈儲備金證明。 其中Binance率先公佈了冷/熱錢包地址，Huobi現時也在快速推進POR產品的落地，且因為剛剛完成收購，資產經過多方稽核，可信度較高。
公佈儲備金證明體現了交易所的責任感，對於穩定用戶的情緒有很大作用。 敢於在第一時間宣佈這件事的交易所，大概率沒有挪用用戶資產。 若遲遲沒有對此做出響應，用戶難免會更加焦慮，進而轉向競爭對手。 所以儲備金證明是一個試金石，能够加速交易所行業的出清和洗牌。
本次危機再次提醒了福斯，只要與金融有聯系，任何平臺都是不能被信任的。 只有公開可驗證的數據才可信，只有最嚴格的監管措施才能保護投資者的利益。 由於各國政策不一致，形成法規耗時長，期待短期就能由多國的監管機构出臺統一的規則是不現實的。 更可行的方法是由行業多家主流交易所共同形成“行規”並堅持踐行：將挪用用戶資產視為經營紅線，不得碰觸； 定期公開儲備金證明。 這樣的規定沒有法律效力，不過用戶可以自由决定使用誰的服務，以逐漸淘汰違規者，通過長效機制讓加密市場更成熟。
昨夜的大漲可能會讓部分投資者迅速忘記FTX事件，但是如果此事就此作罷，誰能保證下一次被挪用的一定不會是自己的錢？ 行情的突然反轉也是一個試金石，能履行公佈儲備金的承諾，也是交易優秀職業道德和長期主義的體現。
2.市場風險和機會
2.1多米諾骨牌
2.1.1連環清算風險
近幾天市場見證了慘痛的下跌，可能會有連環清算事件發生嗎？ 為此我們對幾個主流幣種和與FTX關聯較大的幣種做出鏈上清算分析。
BTC和ETH離大規模强平線距離較遠，其餘幣種相對安全，或對行情影響不大。
WBTC
WBTC在14933和14282有小額清算，規模700–800枚，以compound maker為主。 大額清算在8000–10000之間，約5000枚的規模，一般不會到達這個價格，需要重大事件推動。
ETH
1050有小規模强平風險（價值US$ 28M），以compound為主。 大額清算線有兩處，分別是在800–820（價值100M）和700左右（價值300M），都以makerdao為主。 此處一般不會達到，除非重大事件推動。
SOL
SOL在10.73有0.37 M大額清算風險，現價約14 U，6小時內最低點12.46。 SOL今天有待解鎖的籌碼，市場恐慌情緒一直存在，有較大可能觸發。 但短線看由於永續合約空單持倉量極高，做空資金費率已經高達一天30%。 在空頭紮堆的情况下，很難順利下行，有可能會反復上漲爆空頭。 此外，Solana基金會延后了延后了約2850萬個SOL的解鎖，故SOL近期大幅下跌的可能性不大。
SUSHI
雖然Alameda的xSUSHI持有量高，但鏈上質押比較健康，因為SUSHI一般質押在xsushi，並沒有加杠杆，故鏈上强平風險較小，後續額外壓力較小。
SRM
有價值14萬U的SRM被抵押在Solend池中，其他平臺幾乎沒有。 SRM的LTV只有65%，即使全部清算也對行情影響不大。
2.1.2機构與項目的連帶風險
在FTX事件爆發後，與FTX和Alameda有關聯的機构/項目，包括它們的投資方、交易所、加密借貸機构、做市商、公鏈、鏈上項目等等都做出了迴響，如下表所示。 Huobi、Tron和Bitget等機构（綠色網底）積極與FTX協商，解决流動性問題，保證持幣用戶利益。 大量機构（黃色網底）表示沒有與之相關的風險敞口，可以正常運營。 被FTX收購的BlockFi實際上暫停了提款，FTX曾給過它4億美元的信貸額度，如果FTX破產，它能否繼續正常運營存疑。 受此影響較大（棕色網底）的主要是FTX的投資方和在FTX上有大量資產或交易資金的機构。 紅杉資本、淡馬錫和Paradigm可能將是在FTX事件中損失最大的三家投資機構，它們都有2億美元以上的投資金額，很有可能血本無歸。 目前看來牽連的機构眾多，僅根據公開資訊判斷，大部分機构有能力抵禦住這次衝擊，不至於出現集體性的連環崩潰。
2.2行情判斷與投資策略
美國10月的CPI數據公佈之後，行情頓時强力反彈。 由於美國通脹出現了增速放緩的迹象，市場預期美聯儲的貨幣政策也將邊際改善，聯邦基金利率有可能在明年第一季度見頂，届時市場會出現流動性拐點。 所以從總體經濟的角度上看，底部不會太遙遠了。
我們再結合幾個名額看看這是不是加密貨幣市場熊市的底部，並給出一些投資策略。
BTC MVRV Z-Score
MVRV名額是比特幣市場價值（Market Value）與已實現價值（Realized Value）的比率。 RV很少出現下降的情况，一般被視為具有較强的支撐作用。 MVRV數值越大表明比特幣當前價格被高估，價格下跌概率較高； 數值越低則表示其價格被低估，價格上漲概率較高。 MVRV Z-Score相對MVRV更為平緩，且更能反映長期趨勢的變化。
貪婪恐懼指數FGI
投資市場是人在博弈，人性的貪婪和恐懼是永遠無法擺脫的影響因素。 下圖是近2年來的FGI與BTC的價格的關係。 圖中可以得出兩個結論。 第一，階段性的底部往往伴隨著FGI急劇下降，至10附近。 第二，FGI的底部往往先於或同步於價格的底部，而不會落後。
即使FTX事件引發了市場恐慌，近期的FGI都在20以上，這表明市場情緒相對穩定。 又由於美國通脹緩解預期上升，市場情緒在短期內不太容易大幅下降。 如果後期沒有大批的機构暴雷事件，可以判斷底部可能就在附近。
上文都是個人對於市場的判斷，而判斷是有可能出錯的。 尤其是FTX事件的影響面較廣，不排除將來還有機构暴雷、市場繼續下探的可能。 所以更重要的是要製定出適合自己的策略。
激進策略：如果此前就開始定投，則定投不停。 如果跌幅增大，定投金額也增大。 如果倉位還較低，此時可以建倉。 可根據市場狀況，在控制風險的前提下做多主流幣種。
穩妥策略：待以下兩個條件同時滿足後開始建倉/加倉。 第一，Z-Score在綠色區域形成上升趨勢； 第二，BTC價格連續7天或15天不創新低。 至少留出20%的現金，以防未來可能出現的意料之外的下跌。 暫時不做合約交易。
此外，大多數交易所的平臺幣在本次危機中都有大於10%的下跌，但根據上文資產流向與宣稱公佈儲備金的情况，其中可能存在錯殺。 激進一點的策略可以去投資被過分低估的平臺幣。
Author:BticoinKOL,Source:https://bitcoinkol.com/archives/2963
